近日，*ST元成發(fā)布公告，公司股票終止上市暨摘牌日為2025年12月5日。公司于2025年11月28日收到上海證券交易所出具的《關于元成環(huán)境股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。
 

　　*ST元成創(chuàng)建于1999年，總部位于浙江杭州，是一家以服務于“大環(huán)境”為宗旨，以生態(tài)景觀、綠色環(huán)保、休閑旅游為核心領域，以規(guī)劃設計為引領，以產(chǎn)業(yè)投資為發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的環(huán)境綜合服務商。
 

　　該公司退市的原因為2025 年10月14日至2025年11月10日，元成環(huán)境股份有限公司連續(xù)20個交易日的每日收盤總市值均低于5億元。該情形屬于《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2025年4月修訂)》(以下簡稱《股票上市規(guī)則》)規(guī)定的股票終止上市情形。經(jīng)上海證券交易所上市委員會審核，決定終止該公司股票上市。
 

　　與過去幾年環(huán)保企業(yè)“金九銀十”的上市熱潮不同，2025年截止今日，除了有“A+H”上市計劃的環(huán)保企業(yè)外，尚未有其它環(huán)保企業(yè)成功敲鐘，宣布上市。不僅如此，還有多家環(huán)保企業(yè)遺憾退出資本市場或終止IPO。
 

　　01.3家企業(yè)退市，多家企業(yè)終止IPO
 

　　據(jù)中國水網(wǎng)不完全統(tǒng)計，今年有三家企業(yè)退市，除了*ST元成，東旭藍天與粵豐環(huán)保也于今年退市。不過二者原因各不相同。
 

　　2025年4月29日，東旭藍天新能源股份有限公司發(fā)布公告稱，公司股票已被深圳證券交易所決定終止上市，并于4月30日被摘牌。公告稱2024年12月31日至2025年3月31日期間，通過本所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個交易日的每日收盤價均低于1元，觸及本所《股票上市規(guī)則(2024 年修訂)》第 9.2.1 條第一款第四項規(guī)定的股票終止上市情形。
 

　　粵豐環(huán)保則是“主動退市”，其退市原因與重大資產(chǎn)重組有關——隨著瀚藍環(huán)境百億并購粵豐環(huán)保完成，粵豐環(huán)保電力有限公司自2025年6月2日下午4時起于香港聯(lián)交所撤銷上市地位。
 

　　除了以上提到的環(huán)保企業(yè)退市以外，還有不少企業(yè)終止了IPO進程。
 

　　3月31日，上交所網(wǎng)站顯示，因廈門市政環(huán)能股份有限公司(以下簡稱廈門環(huán)能)及其保薦人撤回發(fā)行上市申請，上交所終止其發(fā)行上市審核。2023年6月，廈門環(huán)能向上交所遞交了主板上市申請材料，下半年經(jīng)歷了兩輪問詢。廈門環(huán)能主營業(yè)務包括生活垃圾焚燒發(fā)電、工業(yè)危廢處置、醫(yī)療廢物處置、廚余垃圾處置、滲濾液處理、生態(tài)填埋、海上環(huán)衛(wèi)、垃圾壓縮中轉等。
 

　　8月1日，北交所網(wǎng)站公布關于終止對成都銳思環(huán)保技術股份有限公司(以下簡稱“銳思環(huán)保”)公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市審核的決定。北交所于2023年9月27日受理了銳思環(huán)保提交的公開發(fā)行相關申請文件。銳思環(huán)保主營業(yè)務為向電力行業(yè)客戶提供以定制化設備為核心、以自研核心技術為支撐的脫硝還原劑制備系統(tǒng)以及脫硫廢水處理系統(tǒng)的整體解決方案。
 

　　11月28日，岷山環(huán)能高科股份公司(簡稱“岷山環(huán)能”)上市終止。據(jù)了解，岷山環(huán)能的上市申請于2023年12月8日被受理，2024年1月8日進入問詢階段，2025年4月11日上會通過，2025年4月30日提交注冊。資料顯示，岷山環(huán)能是一家集原生資源清潔生產(chǎn)、再生資源回收利用、高新材料制造為一體的資源生產(chǎn)和資源綜合利用企業(yè)。
 

　　02.退市原因：資產(chǎn)整合的自身需要、新規(guī)威力、財務承壓
 

　　環(huán)保行業(yè)退市的原因呈現(xiàn)多樣化特征，常見的有財務造假到經(jīng)營失速到政策紅利消退等原因。
 

　　而粵豐環(huán)保屬于少見的特例，并非因為自身財務承壓或其它負面影響因素而退市。其退市的原因主要是出于瀚藍環(huán)境對其的私有化并購的考慮。
 

　　此外，去年4月12日，國務院發(fā)布資本市場新“國九條”，明確“應退盡退”的政策導向也對如今上市公司能否保有上市地位帶來了挑戰(zhàn)。新“國九條”從嚴格強制退市標準、暢通多元退市渠道、強化退市監(jiān)管等五個方面著手，提出嚴格執(zhí)行退市制度，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。同日，證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，滬深北三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規(guī)則，進一步收緊財務類退市指標，將主板虧損公司營業(yè)收入指標從1億元調高至3億元。這被業(yè)界視為最嚴退市新規(guī)。
 

　　2024年年報成為“退市新規(guī)”發(fā)布后首個適用的年度報告，所以2025年年報季備受市場關注，“史上最嚴退市新規(guī)”的威力也在2025年開始真正顯現(xiàn)。如前文所述*ST元成與東旭藍天都一定程度上受到了新規(guī)的影響。
 

　　E20環(huán)境平臺高級合伙人/北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍認為，新“國九條”在加強中國資本市場法制建設的同時，為環(huán)境企業(yè)發(fā)展帶來了新機遇，對于科技創(chuàng)新型中小環(huán)境企業(yè)發(fā)展有重要意義，預示著環(huán)境產(chǎn)業(yè)“良幣新時代”的開啟。
 

　　隨著新“國九條”的深入實施，資本市場“進出有序”的生態(tài)正在形成。那些依靠技術革新、精細化管理的企業(yè)，將在洗牌中脫穎而出；而依賴政策套利、財務粉飾的“僵尸企業(yè)”，終將被時代淘汰。退市新規(guī)的嚴格執(zhí)行，加速了這一進程。
 

　　一系列退市事件背后，既體現(xiàn)了環(huán)保行業(yè)依托PPP模式和政策補貼高速擴張時代的告一段落，也凸顯了監(jiān)管層對財務合規(guī)性、可持續(xù)經(jīng)營能力的強化要求。這都預示著政策、市場與行業(yè)發(fā)展都來到了新的周期拐角。
 

　　03.資本市場新動作：“A+H”雙股上市
 

　　雖然今年尚未有環(huán)保企業(yè)成功上市，但在環(huán)保行業(yè)的資本市場，也有許多新動向——一些具有雄厚實力，依靠技術革新、精細化管理的企業(yè)，擬“A+H”雙股上市。
 

　　6月16日，A股上市公司三達膜環(huán)境技術股份有限公司發(fā)布公告稱，公司正式啟動發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市的籌備工作。
 

　　8月13日，軍信環(huán)保向港交所提交上市申請書，聯(lián)席保薦人為中金公司、中信證券。該公司主要提供廢物綜合處理及資源利用專業(yè)解決方案，包括綠色環(huán)保能源項目的投資、管理及運營，此次募集到的資金將用于海外及國內與廢物綜合處理及資源利用有關的未來項目。軍信股份認為，在港交所上市能進一步提高公司綜合競爭力，提升公司國際品牌形象，加快公司國際化戰(zhàn)略的實施及海外業(yè)務布局，增強公司的境外融資能力。
 

　　8月21日，格林美審議通過了《關于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市的議案》《關于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市方案的議案》等相關議案，董事會已同意公司發(fā)行H股股票并在港交所主板掛牌上市，以滿足公司全球化發(fā)展的需要，深入推進全球化戰(zhàn)略，提升國際品牌形象和綜合競爭力，更好地借助國際資本市場、多元化融資渠道，助力公司可持續(xù)發(fā)展及管理。
 

　　10月27日，高能環(huán)境公告稱，為深化公司國際化戰(zhàn)略布局，進一步提高公司綜合競爭力，提升公司國際品牌形象，同時更好利用國際資本市場，多元化融資渠道，公司正在籌劃發(fā)行境外上市股份(H股)股票并申請在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。
 

　　例如光大環(huán)境(00257.HK)公布，2025年11月14日，公司董事會批準可能進行發(fā)行人民幣股份及將該等人民幣股份在深交所上市。此次光大環(huán)境作為擬回歸 A 股并登陸深交所的港股公司，若上市成功，則有望打通深港兩地資本市場雙向上市通道，依托雙平臺優(yōu)勢進一步拓寬融資空間，為其國內外環(huán)境業(yè)務布局及行業(yè)深耕注入新動能。
 

　　以上企業(yè)布局的背后，政策東風的助力尤為關鍵。2025 年 6 月 10 日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》，雖然直接適用范圍聚焦粵港澳大灣區(qū)，但其提出的 “允許在港上市大灣區(qū)企業(yè)按規(guī)定在深交所上市”、暢通 “H+A” 通道的政策信號，無疑在全國范圍內產(chǎn)生了強烈的示范和催化效應，進一步堅定了企業(yè)布局雙平臺拓寬融資渠道的信心。
 

　　原標題：2025環(huán)保資本變局：退市潮與“A+H”上市熱下的兩重天